對(duì)企業(yè)價(jià)值的合理評(píng)估，是企業(yè)并購(gòu)和外來(lái)投資過(guò)程中極為重要的一環(huán)。選擇恰當(dāng)?shù)钠髽I(yè)價(jià)值評(píng)估方法，是準(zhǔn)確評(píng)估的前提。本文將以深入解析的方式，詳細(xì)介紹企業(yè)價(jià)值評(píng)估的核心方法，并從方法的基本原理、適用范圍以及局限性等方面進(jìn)行分析與總結(jié)。
一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法體系概述
企業(yè)價(jià)值評(píng)估是一個(gè)綜合性的資產(chǎn)、權(quán)益評(píng)估過(guò)程，旨在分析特定目的下企業(yè)的整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值或部分權(quán)益價(jià)值。目前國(guó)際上廣泛采用的評(píng)估方法主要分為收益法、成本法和市場(chǎng)法三大類(lèi)。
收益法通過(guò)將企業(yè)的預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)至特定日期來(lái)確定評(píng)估對(duì)象的價(jià)值，其理論基礎(chǔ)是經(jīng)濟(jì)學(xué)原理中的貼現(xiàn)理論。主要方法包括貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法（DCF）、內(nèi)部收益率法（IRR）、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）和EVA估價(jià)法等。
成本法是在目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表基礎(chǔ)上，通過(guò)合理評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債來(lái)確定評(píng)估對(duì)象的價(jià)值。其理論基礎(chǔ)在于任何理性人不會(huì)為某項(xiàng)資產(chǎn)支付高于重置或購(gòu)買(mǎi)相同用途替代品的價(jià)格。
市場(chǎng)法則是將評(píng)估對(duì)象與可參照的企業(yè)或市場(chǎng)上的已有交易案例進(jìn)行對(duì)比來(lái)確定評(píng)估對(duì)象的價(jià)值。它假設(shè)在完全市場(chǎng)上，相似的資產(chǎn)一定會(huì)有相似的價(jià)格。常用的方法有參考企業(yè)比較法、并購(gòu)案例比較法和市盈率法等。
二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估核心方法的詳解
1. 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法（DCF）：注重貨幣的時(shí)間價(jià)值。企業(yè)資產(chǎn)創(chuàng)造的現(xiàn)金流量即自由現(xiàn)金流，由資產(chǎn)營(yíng)業(yè)或投資活動(dòng)創(chuàng)造。但未來(lái)時(shí)期的現(xiàn)金流具有時(shí)間價(jià)值，在考慮遠(yuǎn)期現(xiàn)金流入和流出時(shí)，需剔除潛在的時(shí)間價(jià)值，并采用適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)。DCF法的關(guān)鍵在于確定未來(lái)現(xiàn)金流和貼現(xiàn)率，其應(yīng)用前提是企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)和未來(lái)現(xiàn)金流的可預(yù)測(cè)性。但DCF法的局限性在于只能估算已公開(kāi)的投資機(jī)會(huì)和現(xiàn)有業(yè)務(wù)未來(lái)的增長(zhǎng)所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流價(jià)值，無(wú)法考慮不確定性環(huán)境下的投資機(jī)會(huì)。
2. 內(nèi)部收益率法（IRR）：尋找使企業(yè)投資凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。它具有DCF法的一部分特征，并試圖找出一個(gè)數(shù)值概括企業(yè)投資的特性。IRR法完全取決于企業(yè)的現(xiàn)金流量，反映了企業(yè)內(nèi)部固有的特性。但I(xiàn)RR法只能告訴投資者目標(biāo)企業(yè)是否值得投資，并不能確定投資金額。而且，在面對(duì)投資型和融資型企業(yè)時(shí)，其判定法則有所不同。IRR法更多地應(yīng)用于單個(gè)項(xiàng)目投資。
3. 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）：用于完全市場(chǎng)下風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估。CAPM模型的性質(zhì)類(lèi)似于風(fēng)險(xiǎn)投資，將未來(lái)收益按風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率進(jìn)行折現(xiàn)。其背后的原理是研究單項(xiàng)資產(chǎn)與市場(chǎng)整體之間的相關(guān)性。雖然在中國(guó)證券市場(chǎng)有待完善的前提下，CAPM模型的應(yīng)用受到限制，但其核心思想?yún)s值得借鑒和推廣。
參考企業(yè)比較法和并購(gòu)案例比較法是通過(guò)對(duì)比與被評(píng)估企業(yè)處于相同或類(lèi)似行業(yè)和地位的標(biāo)桿企業(yè)，獲取其財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，通過(guò)適當(dāng)?shù)膬r(jià)值比率或經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)評(píng)估對(duì)象價(jià)值?，F(xiàn)實(shí)中很難找到與被評(píng)估企業(yè)具有完全相同風(fēng)險(xiǎn)和結(jié)構(gòu)的標(biāo)桿企業(yè)。這兩種方法通常會(huì)按照多重維度對(duì)企業(yè)價(jià)值表現(xiàn)進(jìn)行拆分，并根據(jù)每一部分與整體價(jià)值的相關(guān)性確定權(quán)重。也就是說(shuō)，被評(píng)估企業(yè)價(jià)值是基于多維度因素與標(biāo)桿企業(yè)價(jià)值的計(jì)算得出的。
市盈率乘數(shù)法是專(zhuān)門(mén)針對(duì)上市公司價(jià)值評(píng)估的方法。該方法通過(guò)計(jì)算同類(lèi)型公司的平均市盈率與被評(píng)估企業(yè)每股股票收益之積來(lái)評(píng)估企業(yè)價(jià)值。盡管這種方法在國(guó)外應(yīng)用較為成熟，但由于我國(guó)證券市場(chǎng)尚未完全市場(chǎng)化，以及上市公司在股權(quán)設(shè)置和結(jié)構(gòu)上的差異，現(xiàn)階段該方法僅作為企業(yè)價(jià)值評(píng)估的輔助體系，暫不適合獨(dú)立用于整體價(jià)值評(píng)估。
市場(chǎng)調(diào)研是企業(yè)了解市場(chǎng)的重要手段，其中市場(chǎng)調(diào)查有許多方法，可根據(jù)具體情況選擇不同的方法。按選擇調(diào)查對(duì)象劃分，有全面普查、重點(diǎn)調(diào)查、隨機(jī)抽樣和非隨機(jī)抽樣等。全面普查是對(duì)調(diào)查對(duì)象總體包含的所有個(gè)體都進(jìn)行調(diào)查，可以獲取非常全面的數(shù)據(jù)并反映客觀(guān)實(shí)際。重點(diǎn)調(diào)查則是選擇總體中有代表性的單位或消費(fèi)者作為調(diào)查對(duì)象，進(jìn)而推斷出一般結(jié)論。隨機(jī)抽樣是在總體中隨機(jī)選擇個(gè)體作為樣本進(jìn)行調(diào)查，根據(jù)樣本推斷總體的特征。非隨機(jī)抽樣則是在選取樣本時(shí)并非隨機(jī)選擇，而是根據(jù)某種標(biāo)準(zhǔn)來(lái)選擇。按調(diào)查對(duì)象采用的具體方法劃分，有訪(fǎng)問(wèn)法、觀(guān)察法、實(shí)驗(yàn)法等。每種調(diào)查方法都有其特點(diǎn)，適用于不同的調(diào)查目的和場(chǎng)景。
訪(fǎng)問(wèn)技巧是確保此方法成功的關(guān)鍵所在。調(diào)查表需要反映出企業(yè)決策的思維，這是我們營(yíng)銷(xiāo)部門(mén)非常重視且希望獲取的重要信息來(lái)源之一。想要做好調(diào)查工作，就必須精心設(shè)計(jì)和制定調(diào)查表。
設(shè)計(jì)調(diào)查表的步驟如下：
根據(jù)整個(gè)研究計(jì)劃的目的，明確列出調(diào)查表需要收集的信息內(nèi)容。以房地產(chǎn)公司為例，它需要了解消費(fèi)者對(duì)于購(gòu)房的興趣、消費(fèi)者的收入以及購(gòu)房的承受能力，還有消費(fèi)者對(duì)住房的標(biāo)準(zhǔn)要求等信息。
根據(jù)所需收集的信息，列出一系列問(wèn)題，并確定每個(gè)問(wèn)題的類(lèi)型。房地產(chǎn)公司要想占領(lǐng)市場(chǎng)，不僅需要了解當(dāng)前城市的人口分布、年齡情況、家庭結(jié)構(gòu)、住房面積和消費(fèi)者擁有房子的情況，還要深入了解居民的收入水平、消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)生活必需品和一些耐用消費(fèi)品的剩余貨幣數(shù)量。還需要了解消費(fèi)者是否有存款，以及對(duì)購(gòu)房的興趣、欲望，對(duì)住房的*要求（設(shè)計(jì)方案、四周環(huán)境、建筑套型等），以及當(dāng)?shù)貙?duì)房產(chǎn)的相關(guān)政策和銀行金融系統(tǒng)對(duì)消費(fèi)者購(gòu)房的相關(guān)政策等。
第三，根據(jù)問(wèn)題的類(lèi)型、難易程度和題型（單選填充、多選填充、是非判斷、多項(xiàng)選擇題等），安排好詢(xún)問(wèn)問(wèn)題的次序。第四，選擇一些調(diào)查者進(jìn)行初步測(cè)試，讓他們完成調(diào)查表，然后召開(kāi)座談會(huì)或進(jìn)行個(gè)別談話(huà)以收集意見(jiàn)。第五，根據(jù)測(cè)試結(jié)果對(duì)調(diào)查表進(jìn)行必要的修改，最終得出正式的調(diào)查表。
在設(shè)計(jì)調(diào)查表時(shí)，需要注意以下幾點(diǎn)：?jiǎn)栴}要簡(jiǎn)短明了，避免使用專(zhuān)業(yè)術(shù)語(yǔ)，以免消費(fèi)者混淆。每個(gè)問(wèn)題只包含一項(xiàng)內(nèi)容，問(wèn)題答案不宜過(guò)多，問(wèn)題的表述要清晰明確，避免模棱兩可。要注意提問(wèn)的方式，有時(shí)采用間接方式可能會(huì)得到更好的答案。
除了上述設(shè)計(jì)調(diào)查表的方法，還有答卷法、談話(huà)法、電話(huà)調(diào)查法和觀(guān)察法等市場(chǎng)調(diào)查方法。這些方法各有特點(diǎn)，可以根據(jù)實(shí)際情況選擇合適的方法進(jìn)行調(diào)查。例如，觀(guān)察法可以在不正面接觸被調(diào)查者的情況下進(jìn)行觀(guān)察，從而獲得更自然的表現(xiàn)和行為。實(shí)驗(yàn)法則是通過(guò)小規(guī)模的實(shí)驗(yàn)來(lái)推斷總體可能的結(jié)果。
在調(diào)查規(guī)模方面，為了獲得更令人信服的結(jié)果，調(diào)查的規(guī)模應(yīng)該盡可能大。由于人力、物力和技術(shù)條件的限制，我們需要在樣本數(shù)量、時(shí)間范圍、調(diào)查精度和費(fèi)用預(yù)算等方面進(jìn)行綜合考慮。樣本數(shù)量越大，調(diào)查結(jié)果越具有代表性。但也需要根據(jù)具體情況進(jìn)行權(quán)衡和選擇。關(guān)于調(diào)查與培訓(xùn)方法的深度探討
統(tǒng)計(jì)學(xué)原理中，大樣本可以降低誤差的機(jī)率。擴(kuò)大樣本規(guī)模無(wú)疑會(huì)大幅增加調(diào)查的成本，并且在實(shí)際調(diào)查操作中，大樣本還可能帶來(lái)其他誤差因素，如調(diào)查員的疲勞、統(tǒng)計(jì)上的錯(cuò)誤以及回收率的難以控制等問(wèn)題。
第二，關(guān)于樣本的廣度與深度。樣本的覆蓋面越廣，所需的樣本數(shù)量也就越大。若未能相應(yīng)地增加樣本數(shù)，則屬于隨機(jī)抽樣法，雖然整體上樣本具有代表性，但對(duì)于具體的抽樣樣本而言，其代表性則無(wú)法保證。如果調(diào)查內(nèi)容過(guò)于狹窄，就失去了調(diào)查的初衷；而如果過(guò)度擴(kuò)充調(diào)查內(nèi)容，又可能導(dǎo)致調(diào)查者失去耐心，從而降低整個(gè)調(diào)查的可信度。更為嚴(yán)重的是，部分調(diào)查者可能因失去耐心而拒絕合作，進(jìn)而造成嚴(yán)重的抽樣偏差。
調(diào)查的深度與廣度之間的關(guān)系也是值得深思的。深入調(diào)查往往需要更多的專(zhuān)業(yè)技術(shù)和時(shí)間投入，經(jīng)費(fèi)支出也會(huì)相應(yīng)提高。這種權(quán)衡使得調(diào)查者在設(shè)計(jì)調(diào)查時(shí)需要仔細(xì)權(quán)衡深度與廣度之間的關(guān)系。
談及培訓(xùn)方法的選擇，為保證培訓(xùn)效果和針對(duì)性，講師在設(shè)計(jì)課程時(shí)會(huì)預(yù)先考慮并選定合適的培訓(xùn)形式?，F(xiàn)在的培訓(xùn)形式多種多樣，包括純講解式、案例式、小組討論式、角色扮演式、游戲活動(dòng)式等。
純講解式培訓(xùn)方法簡(jiǎn)單易行，對(duì)講師的要求不高，適用于規(guī)章制度、政策文件等內(nèi)容的培訓(xùn)。由于其形式較為單一，容易使受訓(xùn)員工感到枯燥，長(zhǎng)期下來(lái)可能影響培訓(xùn)效果。
案例式培訓(xùn)方法則需要講師做更多的準(zhǔn)備工作。講師需要收集和準(zhǔn)備相關(guān)的案例和故事，最好是企業(yè)或受訓(xùn)員工實(shí)際發(fā)生過(guò)的例子，以增強(qiáng)共鳴效果。尋找合適的案例是關(guān)鍵，需要貼切生動(dòng)的案例來(lái)保證培訓(xùn)效果。
小組討論培訓(xùn)方法常用于研討、報(bào)告等培訓(xùn)中。其優(yōu)點(diǎn)是學(xué)員參與度高，能夠各抒己見(jiàn)，加深對(duì)問(wèn)題的理解。其劣勢(shì)也顯而易見(jiàn)，如容易離題、對(duì)主持人要求高等。
角色扮演培訓(xùn)方法多用于推銷(xiāo)、管理技能等課程培訓(xùn)中。這種方法能夠促進(jìn)學(xué)員與講師之間的互動(dòng)交流，提高學(xué)員的參與積極性和實(shí)效性。學(xué)員之間可以互相點(diǎn)評(píng)，從客觀(guān)角度認(rèn)清自身不足。
除此之外，還有游戲活動(dòng)式、拓展訓(xùn)練、沙盤(pán)模擬、實(shí)戰(zhàn)演練、視頻培訓(xùn)和E-learning等培訓(xùn)方式，各有其特點(diǎn)和適用場(chǎng)景。隨著時(shí)代的進(jìn)步，培訓(xùn)形式必將不斷增加。在選擇培訓(xùn)形式時(shí)，我們需要考慮課程本身的內(nèi)容屬性、員工特性、企業(yè)條件以及過(guò)去的培訓(xùn)經(jīng)驗(yàn)等因素。
無(wú)論是調(diào)查還是培訓(xùn)，都需要我們?cè)谏疃扰c廣度之間尋找平衡，根據(jù)實(shí)際情況選擇最合適的方法和形式，以獲得*的效果。
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